けさ、下記の目次で発行しました。よろしくお願い申し上げます。

バブルの宴の後で

ＰＰＩ低迷リスク

ＧＤＰ３倍の債務

保守が改革派圧迫

中国の４～６月期のＧＤＰ統計が発表されました。事前予想の通り前年同期比で実質６.２％成長でした。リーマン・ショック直後の０９年1～3月期を下回り、四半期ベースで統計を遡れる１９９２年以降で最低でした。

前期の実質成長率は６.４％。今期は、０.２ポイント低下しました。ここで注目されるのは、中国共産党が２０１２年の党大会で２０２０年までにGDP倍増という長期目標を決めていました。それによると、１９～２０年に平均６.２%の成長が必要になります。今後の米中貿易摩擦の結果しだいでは、６％割れの局面を迎えます。固く見れば、「ＧＤＰ倍増計画」に警戒信号が灯った感じです。

バブルの宴の後で

ＧＤＰ倍増計画には、「中所得国のワナ」を突破する目的もありました。「中所得国のワナ」とは、国民１人当たりのＧＤＰが１万２０００ドル前後で停滞して、高所得国グループに手が届かず、経済が停滞局面に陥る現象を指しています。多くの発展途上国が、「中所得国のワナ」にはまってきたのです。共通した理由は、豊富な労働力を使い果たせば、そこで生産性の上昇が止るというものです。

中国は２０１０年、総人口に占める生産年齢人口比率がピークでした。それまでの急速な経済成長は、生産年齢人口比率の上昇がもたらしたものです。２０１１年以降は、生産年齢人口比率が下降に向かっています。経済成長率が鈍化するのは不可避でした。

グライダーに喩えれば、飛行機（生産年齢人口比率の上昇）が牽引した経済は、２０１１年以降に推進力を失い滑降状態へ移行しています。経済成長率は、減速局面入りしたのです。中国経済は、このいかんともし難い人口動態変化の中に巻き込まれています。

中国は２０１０年以降、経済政策として不動産バブルを利用しました。土地国有制という「土地供給独占」によって地価を釣り上げ、空前の住宅投資を引き出したのです。中国経済が、セメントや鉄鋼という素材産業に結びついた歪な構造になった大きな理由です。目先のＧＤＰを引き上げる目的で、不動産バブルを利用した「咎め」は現在、中国経済に大きな禍根を残しています。ＧＤＰ規模に比べた過剰な債務を置き土産にしたのです。この問題に付いては、後で触れます。

今年上半期の経済データをまとめました。

公表された主要経済指標（前年比増減率）

　　　　　　　　　　　１～６月　　　　１～３月　　　  差し引き

工業生産　　　　　　　６.０%増　　　　６.５％増　　    ０.５ポイント減

固定資産投資　　　　　５.８%増　　　　６.３%増　　　 0. ５ポイント減　

社会消費品小売総額　　８.４%増　　　    ８.３%増　　    ０.１ポイント増

家計調査の消費額実質　５.２%増　　　　５.４％増　　　０.２ポイント減

輸出                  　　　　 １.３%減　　　　１.４%増　　　 ２.７ポイント減　　　

これらの項目を見て気付くことは、１～６月の増加率が１～３月に比べて軒並み、低下しています。４～６月の落勢を示しているもので、とりわけ輸出の急減ぶりが目を引きます。米中貿易戦争の影響が強く出ていることを示しています。

ＰＰＩ低迷リスク

米国の関税率引上の多くは、中国企業が負担しています。これは、生産者物価指数（ＰＰＩ）の推移に現れています。次に、その推移（前年増加率）をマネーサプライ（Ｍ２）と比較します。（つづく）