勝又壽良のワールドビュー

好評を頂いている「勝又壽良の経済時評」の姉妹版。勝又壽良が日々の世界経済ニュースをより平易に、かつ鋭くタイムリーに解説します。中国、韓国、日本、米国など世界の経済時評を、時宜に合わせ取り上げます。

    カテゴリ:経済ニュース時評 > アジア経済ニュース時評

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    欧米では、軒並みAIインフラ株が2~4割も急騰している。中国の場合、逆に1~3割も下落だ。この差はなにか。中国は、AIサーバーに必要な特殊変圧器が供給不足で、輸入したAIサーバーが在庫として山積みになっていることにある。原因は、電磁鋼板の製造能力が極端に少ないのだ。第二の「先端半導体」と同じ苦境に立たされている。

     

    AIサーバーは、瞬間的に電力負荷が跳ねるので、通常の変圧器では発熱し焼損リスクが高まるので特殊変圧器が必須条件である。欧米・日本は、この領域で数十年の電力工学・材料工学の蓄積があるから問題なく解決した。中国は、「形だけの変圧器メーカー」が多く、「AI向け特殊変圧器」を作れる企業が少ないのだ。その結果、サーバーが倉庫に積み上がっている。これは、「基礎技術のない国がAI大国を演じた結果の破綻」である。

     

    『日本経済新聞 電子版』(9月22日付)は、「中国株『国策=買い』にあらず? 計算力6倍計画でもさえぬAIインフラ銘柄」と題する記事を掲載した

     

    中国の電力インフラ株が伸び悩んでいる。人工知能(AI)データセンター建設で世界的に電力設備がボトルネックとなり、欧米市場で新たなAI関連として脚光を浴びている状況とは対照的だ。中国政府もAIの「算力(計算能力)」を6倍強とする計画を打ち出しているが、需要拡大が見込まれる中での関連株の値動きの鈍さはなぜか。

     

    (1)「変圧器が、AI計算力の「ラストワンマイル」を阻んでいる――。中国経済紙の経済観察報は8日、江蘇省南通市のAIデータセンター計画でサーバーが4ヶ月以上も倉庫に積み上げられ、保管料だけで十数万元が費やされたと報じた。原因は、AIサーバーが生む電流のひずみに強い特殊な変圧器が調達できていないためだ。瞬時に電力負荷が大きく変わる画像処理半導体(GPU)を組み込んだAIサーバーは電流の波形を乱し、変圧器を通常以上に発熱させる。サーバーはこうした変圧器がなければ通電できず動作確認もできないという」

     

    江蘇省南通市のAIデータセンター計画で、サーバーが4ヶ月以上も倉庫に積み上げられ、保管料だけで十数万元も掛っているという。計画性のない話で、いかにも中国的な思いつきに見える。

     

    (2)「問題は、南通市だけでなく複数のデータセンター案件で発生しているという。別のプロジェクトの責任者は、同紙に対し「変圧器がなくて動作確認できないと残金を受け取れない。サーバーに不具合があっても責任の所在が分からなくなるので梱包を開けずに顧客の倉庫に山積みになっている」と話す。これまでAIサプライチェーン(供給網)では、半導体や光・電子部品、その部材、さらに電力そのものと、様々なボトルネックが指摘されてきた。今回の事案は、変圧器というAIデータセンターが稼働するうえで最後のパーツが不足していたというわけだ。

     

    AIデータセンターが儲かるという話に飛びついた結果、特殊変圧器不足で頓挫している。中国経済の実態は、計画経済と異なり「目標数字」が先行して、後追いが始まるのであろう。AIデータセンターなど、日頃の中国経済の現実とは余りにもかけ離れた内容である。だから、特殊変圧器不足という事態に見舞われるのだ。

     

    (3)「AIデータセンター向け変圧器不足は、電力設備各社に追い風となる。火災リスクが低い乾式変圧器大手の海南金盤智能科技は、AI関連の電力インフラ企業として注目されている1社だ。同社の2026年6月末の受注残は、前年同期末比で4割強増の106億元と、1〜6月期の売上高の3倍に達した。中でも海外からの新規受注額は41億元と前年同期比3.7倍となり、受注残は全体の約6割を海外が占めた」

     

    乾式変圧器大手の海南金盤智能科技は、AI用の変圧器を製造できるが、輸出に向けている。採算が良いからだ。

     

    (4)「習近平政権は、AIの計算能力を大幅に増強する計画を打ち出した。中国工業情報化省が9月7日に公表した情報通信業の5カ年計画では、30年にAIの計算能力を9800EFLOPS(エクサフロップス、1秒間に100京回の浮動小数点演算を行う能力)と25年の6倍強にする目標を掲げた。電力インフラ株にとって、足元の事業環境は本来なら買い材料だ。だが、金盤科技の株価は発表前の4日終値から17日までに6%下落。送電網や変電所も含めた電力インフラ株では思源電気は9%安、新疆特変電工は5%安だった。中国も米欧日も、電力設備各社の受注残がAIデータセンター向けなどで膨らんでいる点は変わらない。それにもかかわらず、中国の電力インフラ株の失速が目立つ」

     

    中国工業情報化省が9月7日、AIの計算能力を30年に25年の6倍強にする目標を掲げた。皮肉にも、電力インフラ株は値下がりである。電力インフラ企業へしわ寄せが行くとみられているからだ。

     

    (5)「中国の電力設備業界全体の増益率は、さらに縮小する。中国証券大手の国金証券によると、中国の主な送電関連の電力設備メーカー65社の26年1〜6月期の売上高合計は3272億元と前年同期比15%増えた一方、純利益は224億元と1%増にとどまった。受注の増加が利益成長につながっていない。成長が鈍いのは、中国の市場構造によるところが大きい。中国の電力設備各社の主要な取引先は、送配電網を担う国有の国家電網だ。加えてAIデータセンターを手掛ける国有通信会社や地方政府系の投資会社も顧客となる。いずれも国有・公的な大口需要家が相手で、価格転嫁が進みにくい構造が利益成長を抑えている可能性がある」

     

    AIデータセンター建設では、国有の国家電網に加えて、国有通信会社や地方政府系の投資会社も関わる。この需要先メンバーから想定できるのは、「価格引下げ要求」である。これが、電力インフラ企業との価格交渉で不利になるという予測である。官需優先思想が滲み出ている。

     

     

     

     

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    韓国は、「防衛産業4大強国」を目指すと鼻息は荒い。だが、「2026年国防ドローン技術展」では、試射直後に大失敗して大恥をかく結果となった。観客は、アラブ首長国連邦(UAE)とサウジアラビアの防衛産業関係者ら2200人が集まる中で、韓国軍と企業が開発したドローンなどの技術試演が進められた結果である。試演に出た装備17種類のうち、ドローン4種、対ドローン装備1種など合計6種が試演に失敗するという無惨な結果に終わった。防衛産業4大強国は、遠い目標になった。

     

    『中央日報』(9月20日付)は、「離陸後すぐに墜落…韓国ドローン、UAEとサウジの前で赤っ恥」と題する記事を掲載した。

     

    韓国航空宇宙産業(KAI)のAI高速ジェット機が離陸と同時に訓練場に墜落するとあちこちから嘆きがもれた。続けて発進した2号機は離陸には成功したがまもなく信号が切れ姿を消した。別の防衛産業企業が作った直衝突ドローンも離陸直後に墜落し、ドローン搭載空対地誘導弾は投下後標的に届かなかった。

     

    (1)「韓国国防科学研究所(ADD)の主導し開発中の「韓国型自爆ドローン」が、先月25日に釜山(プサン)南方の公海上で行われた戦闘実験で失敗した。このドローンは海上の高速無人標的艇に向かって2度発進したがいずれも4秒以内に海に墜落した。相次ぐ失敗をめぐり韓国ドローンの全般的な能力を育てなければならないという指摘が出ている。西京(ソギョン)大学のユン・サンヨン教授は「試験飛行場所を探すのが難しいため問題点を把握するのが制限される。韓国は空域が複雑な上に軍事的環境のため開発段階で十分に飛行をする環境を得にくい。無人機の試験飛行ができる十分な環境を用意しなければならない」と話した」

     

    自爆ドローンが、4秒で海に墜落したのは偶発的な事故でなく、システム全体が未成熟であることの証拠である。特に「離陸直後の墜落」は、制御系、推進系、センサー統合、電磁耐性 のいずれかが根本的に破綻していることを意味する。

     

    韓国の弱点は、「試験環境がない」ことだ。記事で指摘している通り、韓国は、空域が狭い、民間航空路が密集、軍事的制約が多いため、無人機の試験飛行ができる環境が極端に乏しいのだ。これが、致命的である。ドローンは、「試験回数」が性能を決める兵器である。 試験できない国では、ドローンが絶対に成熟しないと指摘されている。米国・イスラエル・トルコが強い理由は、広大な試験空域を持ち、失敗を繰り返せるからである。韓国はその逆になる。

     

    (2)「現在の小額・分散型研究開発体制を変えるべきという指摘もある。韓国国防研究院(KIDA)のシン・ダビッド先任研究委員は「国内供給網が脆弱な点を考慮すると単価だけ低くする調達ではセキュリティ性と信頼性を確保しにくい。競争を経てドローングループ別に業者を選抜し集中的に投資しなければならない」と指摘した。供給網再構築、長期購入構造を反映したドローン事業生態系戦略が必要だと分析される。シン研究委員は「米国などとの技術協力と共同開発を推進し、戦場で性能が検証されたドローンを早期に確保する案も並行しなければならない」と提案した」

     

    UAE・サウジの前での失敗は、「輸出戦略への致命傷」になりかねない。韓国は防衛産業を輸出産業にしたい。しかし、UAE・サウジの前で連続墜落は最悪のタイミングである。中東は、世界最大のドローン市場である。ここでの評価は、韓国の防衛産業の未来を左右ほどの影響を持つ。今回の失敗は、「韓国製ドローンは信頼できない」という印象を強く残した。

     

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    米中のヒューマノイド(人型ロボット)は、「人間と同じ動作を再現する」方向で莫大な資金を投じている。これに対し、トヨタ自動車は、生産技術の合理性から逆算した「必要十分な人型」を作って挑戦している。愛称は、「エミー」(EMIE)である。トヨタが、いかに力を入れているかが分かる。

     

    トヨタとトヨタグループ各社では、2028年以降、年間1兆円をかけて世界の工場で改装工事や建て替えを計画する。工場の更新に合わせてトヨタ本体は15万台、グループ各社が25万台のロボットを導入する。合計40万台になる。

     

    米中のヒューマノイド開発は、「人間と同じ身体を再現する」という思想から始まっている。二足歩行、5本指、30〜50自由度、人間と同じ可動域、人間と同じ作業を代替などの目標が設定されている、これは、技術構造的に言って完成が極めて難しいものだ。

     

    これに対して、トヨタ型ロボットは身体を簡素化して、AIの学習効率と再現性を最大化する目的である。これは、フィジカルAIの本質に完全に合致したもので、次のような特性を持っている。身体が単純で学習が安定、作業現場のベテラン(匠)の作業データをそのまま模倣できる、世界工場への横展開が容易、安全規格の負担が小さいなどだ。結果として、AIの性能が「身体の複雑さ」に邪魔されないという、本来の機能を発揮する。

     

    以上のように、トヨタ型ロボットは米中が実現に向けて必死になっているヒューマノイドと異なり、生産性向上面ではるかに先を行く「日本発ロボット」して登場する。ヒューマノイドは、理想から始まった開発である。トヨタ型は現場の要請でスタートした開発である。この両者の開発目的の違いが、ゴール地点を変えている。トヨタ型ロボットは、ゴールに達したが、ヒューマノイドはまだ、ゴールが見えないのだ。

     

    ヒューマノイドは、「人型」に拘る余りに、AI(人工知能)で操作できる領域を超えている。この結果、開発を困難にする。転倒予測、衝突回避など自由度が増えるほど、機能が複雑化していく。これでは、AIがいくら高性能になっても、身体の複雑性に足を引っ張られて、満足したヒューマノイド実現は不可能になる。

     

    『日本経済新聞 電子版』(9月18日付)は、「トヨタ、ロボット40万台を工場に 28年から従業員と協働」と題する記事を掲載した。

     

    トヨタ自動車は40万台のロボットを工場に導入する。トヨタグループの老朽工場の建て替えや改装に合わせて投入する。人間の作業員と一緒に作業する環境をつくる。ロボットの一つはトヨタが開発したヒト型で「エリー」と呼び、2本の指をもつ。重さは50キログラム。電池や電源コードを用いて電気を動力源にする。二足歩行ではなく、車輪で移動する。

     

    (1)「トヨタとトヨタグループ各社では2028年以降、年間1兆円をかけて世界の工場で改装工事や建て替えを計画する。工場の更新に合わせてトヨタ本体は15万台、グループ各社が25万台のロボットを導入する。トヨタは世界で60カ所の工場を持ち、1万8000人の「匠(たくみ)」と呼ぶベテラン作業員を持つ。「トヨタ生産方式」と呼ぶ無駄のない生産の仕組みと、ロボットを試せる現場を活用して、ロボットを早期に実用化させる」

     

    トヨタ型ロボットは、二足歩行ではなく車輪、指は二本、可動域は最小限である。目的は、「人間と同じ動作」ではなく「生産ラインの汎用性」である。つまり、トヨタは「人間の代替」ではなく、「TPS(トヨタ生産方式)の延長線上の道具」としてロボットを設計している。

     

    (2)「エリーは箱から部品をつかんで別の箱に入れたり、布を折り畳んだりするなど繊細な動きを覚える。自ら学習し、最適な作業法を見つけ出す。現在、工場で一部ラインにロボットを置き、作業員の動作を学習している。作業員がエリーの指を模した治具を手にはめて、普段の作業を繰り返すことで覚えていく。9月中旬、トヨタの欧州統括会社で投資家向けに開いた技術説明会では、ロボットがTシャツをたたむ作業を実演した。2週間で1500回の作業を学ぶことで、ほぼ正確にたためるようになった」

     

    トヨタ型ロボットでは、ベテラン作業員の技を教え込む目的である。2週間で1500回の作業を学ぶことで、ほぼ正確にたためるようになったという。

     

    (3)「将来は、世界の工場にいるロボットにデータを飛ばして、同じ作業を覚えさせる。人間がロボットに作業を教えるだけでなく、ロボットが新人の従業員に作業を教える環境をつくりだす考えだ。トヨタの中嶋裕樹副社長は、「ロボットは人間の置き換えではなく、人間と共存する世界を目指す」と話す」

     

    ロボットが将来は、新人の従業員に作業を教える環境をつくりだす考えという。ここまで来れば、ロボットの役割は100%はたすことになろう。トヨタの普及によって、世界中の生産現場は、トヨタ型ロボットへ以降するとみられる。この裏には、27年後半に出荷されるラピダスの「2ナノ」半導体が寄与することは言うまでもない。

     

     

     

     

     

     

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    (4)「中国の金杜法律事務所の貿易コンプライアンス(法令順守)担当パートナー、戴夢皓氏は、新規定が民間企業に適用されるかについては言及を避けているものの「テクノロジー企業の幹部や研究者など民間企業で働く従業員に対して、当局はより容易に出国禁止を命じられるようになる」と話した。「『脅威を与える恐れがある』という文言は当局に多大な裁量を与えるものだ」

     

    当局は、テクノロジー企業の幹部や研究者など民間企業で働く従業員に対して、より容易に出国禁止を命じられるようになる。

     

    (5)「第10条は、中国の民間の出入国仲介業者に対して「規定に違反して」海外への渡航を試みる「公務員や軍人、またはその他の個人」について通報することを促す。中国人家族の海外移住申請を支援する民間の出入国仲介業界はかつて一大産業だった。シンガポールマネジメント大学のガオ氏はたとえ当局が正式に出国を禁止しなくても、申請が却下される可能性があることで申請を控えさせ、海外渡航を自己規制する動きにつながるとの見解を示した」

     

    「公務員や軍人、またはその他の個人」の海外渡航禁止は、亡命を防ぐ手段になる。亡命すると必ず「告発文」を発表するので、当局には痛手になる。

     

    (6)「金杜法律事務所の戴氏は、新規定が出国禁止につながるリスクや違法行為を特定してはいるものの「規定の表現が大まかであるため、海外渡航をためらわせる効果をもたらす可能性がある」と話した。新規定導入により従業員の渡航許可を判断する管理職は、渡航申請の許可にこれまでより消極的になる見通しだ。中国の政府職員は雇用主に旅券を預け渡航するときに返却を求めることを義務付けられている場合が多い。移住サービスを提供するコンサルタントらは(出入国管理の厳格化)によるビジネスへの影響をすでに感じている。上海のある移住サービス会社のゼネラルマネジャーは「公的部門の職員や大手テック企業の技術職、さらにそうした人々の家族」の移住申請支援には慎重になっていると語った」

     

    中国は、国民を「資産」として囲い込む段階に入った。公務員、国有企業、公立学校・病院、研究者・技術者、その家族まで出国規制の対象にしている。これは、国家が国民を信用できず、国民も国家を信用できない状態になったことだ。「出口を塞ぐ国家」は、もう回復できないという厳然たる歴史的事実が存在する。経済学的に言えば、出口(人材・資本・技術)が塞がれた国家は、長期的に成長できない。

     

    その理由は明確である。

    1)人材の質が劣化する

    優秀な人ほど、合法・非合法のルートで海外へ。残るのは「従順だが能力が低い人材」。

    2)資本が入らない

    「いつ出られなくなるか分からない国」に、 長期投資は絶対に入らない。

    3)技術が停滞する

    国際共同研究・海外学会・企業間の人材循環が断たれ、 技術フロンティアから外れる。

    4)国民の将来期待が崩壊する

    出口が塞がれた社会では、消費・起業・投資の意欲が長期的に萎縮する。

     

    以上の諸点から、中国は「滅びの道」へ迷い込んだ。

     

    (7)「さらに、当局が規定の対象となる公務員の定義を拡大し、公立学校や研究所、公的病院の職員だけではなく、国有企業の従業員なども加えようとしていると説明した。規定対象者の配偶者や子供も制限の対象になる場合が多いという。別の移民サービス業者のオーナーは、当局が「出入国管理で警戒する集団に属する人たちは海外の永住申請をすることはできないと文書に明記していないが、何重もの審査を設けることで、そのような申請は実質的に不可能になる」と話した」

    公務員の定義を拡大しえいる。公立学校や研究所、公的病院の職員だけではなく、国有企業の従業員なども加えようとしている。その配偶者や子供も制限の対象になる場合が多い。これは、亡命禁止措置である。当局は、国民から完全に信頼されていないことを自ら明らかにしたようなものだ。

     

    (8)「中国では一般市民の間でも、明文化されていない渡航制限を受けたとの声が出ている。高市早苗首相が2025年11月の国会答弁で、台湾有事は「存立危機事態になり得る」とした発言に中国政府が反発し、日本への渡航許可を取得するのが困難になったとの声も聞かれる。北京の国有銀行に勤めるある銀行員は「26年に日本は新たな渡航禁止先となった」と語っている。また出入国管理当局だと名乗る人物から米国などの国への渡航を自粛するよう電話で告げられたとの報告も複数寄せられている」

     

    一般市民の間でも、明文化されていない渡航制限を受けている。日本は、26年に新たな渡航禁止先となっているという。米国などの国への渡航は、自粛するように求められる。

     

     

     

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    中国は、権威主義政治である。絶対に誤りはないという「神がかった政治」である。これは、宗族制という部族の長老の判断に誤りがないという前提で、部族全員がこれに付き従う政治でもある。中国はこれを、「中国式社会主義」と呼んでいる。実態は、そんな高尚なものでなく、孔子や孟子のころの制度が生き長らえているに過ぎない。

     

    不動産バブルが、崩壊して莫大な債務が未整理のままに残されている。習近平氏は、不動産開発企業と金融機関の責任で引き起された問題であるから、金融機関の責任で処理せよと「投げて」いる。こうして、2021年にピークを付けた不動産価格は、値下がりし続けているのだ。政府は、不良債権処理による「資本減耗」を穴埋めすべく、国有銀行への資本補強する程度に止めている。いわゆる、対象療法である。抜本解決ではない。「腫れ物」にメスを入れるのでなく、腫れの引くのを待つという便法策である。

     

    こうして、金利負担は確実に増えている。その最終負担は、国民にしわ寄せされているが、誰も自分の負担になっていると思うこともない。習氏にとっては、まことに好都合な話だが、肝心の中国経済の幹は痩せる一方だ。中国経済の地盤沈下が、確実に起っているのである。

     

    『ウォール・ストリート・ジャーナル』(9月17日付)は、「中国は金融危機を回避できても、そのコストは避けられない」と題する記事を掲載した。

     

    今年に入って間もないころ、中国人民銀行の顧問に率直な質問をぶつけてみた。不動産不況が4年目に突入する中、中国の逼迫(ひっぱく)した金融システムが本格的な危機に陥る可能性はどの程度あるのかと。

     

    (1)「今月、中国政府が大手の銀行や保険会社に約3600億元(約8兆3000億円)を注入すると発表した際、私はその会話を改めて思い出した。印象的だったのは、資金力が最も弱い機関ではなく、中国工商銀行(ICBC)や中国人寿保険(チャイナライフ)といった金融システム内で最も強固な機関に流れ込んでいるという点だった。そしてこの計画が発表されると、中国の銀行株・保険株は上昇するどころか下落した」

     

    中国政府は、大手の銀行や保険会社に約8兆3000億円も資本注入すると発表したが、株価は下落した。なぜか。不良債権そのものが減っていないからだ。不良債権処理せずに、ただ金利負担が増えているだけという最悪事態へ陥っている。

     

    (2)「一見健全に見える機関の救済がなぜ投資家を不安にさせるのかを理解するため、私は元北京大学教授のマイケル・ペティス氏のもとを訪れた。同氏の出発点は、中国債務に関する通常の見方を覆すものだ。「銀行危機は高水準の債務によって引き起こされるのではなく、資産と負債のミスマッチによって引き起こされる」とペティス氏は語った。資本規制が閉じており、国有銀行と、逃げ場のない家計預金の巨大なプールを備えた中国のようなシステムでは、当局はそうしたミスマッチをほぼ意のままに再編できる、とペティス氏は説明した。それによって損失は金融システム内で移転され、銀行は融資の借り換えを強いられる。リーマン・ブラザーズを倒産に追い込んだような突発的な流動性パニックは、中国政府がほぼ常に未然に防げるものだ、と同氏は指摘した」

     

    政府は、国有銀行と巨額の家計預金のプールを利用して、不良債権を隠している。ペティス氏の見立てだ。こうして、銀行は「貸し渋り」を行い、健全な企業経営でも資金を借りられないという悲劇を招いている。

     

    (3)「ペティス氏は、「債務問題の本当のコストが金融危機の可能性にあると考えるのは誤りだ」と語った。深刻な債務問題をゆっくりと解決することは、危機を通じて速やかに解決するよりも、長期的にははるかに高くつく可能性がある、と同氏は主張した。言い換えれば、危機はその激しさにもかかわらず、帳簿を清算する。緩やかな道はそれをしない。では今月の資本増強とは何なのか。それはペティス氏に言わせれば、時間を稼ぐ手段だ。「銀行の資本バッファーを強化する一方で、当局に対し、即座の損失認識や清算を強いることなく、損失や収益低下に対処するための時間的余裕を与える」と同氏は述べた」

     

    中国政府の手段は、病巣を取り除かずに痛み止めを飲んで時間稼ぎしていることだ。これでは、健康体にはならない。治療方法を変えなければダメなのだ。

     

    (4)「それでも損失が消えるわけではない。「最終的には、損失は、より高い税金、家計へのより低いリターン、あるいはこれらの組み合わせなどを通じて、経済のどこかで吸収されなければならない」と同氏は語った。それこそが、一般の中国人が最も注視すべき点だ。なぜなら、長年にわたりそのツケを払ってきたのは彼らだからだ。低い預金金利は、貯蓄者から借り手へと所得を移転させてきた。中国が資本不足で投資が利益を生んでいた時代には、それは合理的な取引だった。しかし今ではより不利な取引になっている。リターンが低下する中、同じ仕組みはますます非生産的なプロジェクトに資金を回し、新たな富を生み出すのではなく不良債務を借り換えるために使われている。そして、その仕組みは目に見える形で圧力を受けている。銀行の純利ざや――融資で得る利益と預金に支払う額との差――は過去最低水準まで落ち込み、次の損失の波を吸収する余地はますます狭まっている」

     

    銀行の不良債権処理を遅らせていることで払うコストは、預金金利の引下げという形で、一般預金者の肩に掛っている。こういう手法は誤っている。政府自らが、不良債権を処理する方式を立てない限り、問題解決にならない。権威主義政治では、習近平氏の責任に見えるような処理は一切「御法度」なのだろう。こうして、不良債権は永遠に抜本処理されずに、中国経済全体を蝕んでいくのだ。

     

     

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