トランプ米大統領は、先の施政方針演説で自信に溢れていた。前政権を「最悪の政権」とこき下ろしたのだ。対立する民主党議員に向け、「今夜だけでも米国の素晴らしい勝利を祝ってはどうか。米国のために共に働き、米国を真に再び偉大にしよう」と挑発した。だが、トランプ氏は本当に勝利の「美酒」に酔えるのであろうか。経済面での綻びがあちこちに出てきたのだ。
トランプ氏をコントロールできるのは、市場だけとされている。その市場ではすでに、景気後退の予兆を見せ始めた。長期金利が短期金利を下回る「逆イールド」の状態である。２０２４年末に起こったが脱したものの、再び２ヶ月ぶりに起こっている。トランプ氏の関税強化策が、物価高と雇用悪化を同時にもたらさないか、懸念する声が強まっている。
『ウォール・ストリート・ジャーナル』（３月６日付）は、「米経済に忍び寄るスタグフレーション」と題する記事を掲載した。
スタグフレーションが話題に上り始めた。輸入品への関税を大幅に引き上げるというドナルド・トランプ米大統領の決定により、米国は成長の鈍化または停滞と物価上昇が同時に起こる不快な状況に直面する恐れがある。いわゆるスタグフレーションだ。
（１）「米国は、メキシコとカナダからの輸入品に２５％の関税を課し、中国に対しては先月の１０％引き上げに続いてさらに１０％を上乗せした。プルーデンシャルのチーフエコノミスト、レイ・ファリス氏は、関税が企業の投資計画に大きな混乱をもたらすとの見方を示し、「インフレを引き起こすため、雇用と賃金の伸びの鈍化によって家計所得の拡大が減速している中で、実質家計所得にショックを与えることになる」と述べた」
関税引き上げが、企業の設備投資へ大きな混乱をもたらすと警戒されている。設備投資が伸びなければ、生産性が低下する一方で物価は上がるので「スタッグフレーション」へ落込む。理由は簡単なのだ。
（２）「トランプ大統領が、どれだけの期間関税を維持するつもりなのかはまだ不透明だ。ハワード・ラトニック商務長官は4日午後にFOXビジネスに出演し、関税引き下げが検討されている可能性を示唆した。一部のエコノミストは、関税が維持されれば景気後退の可能性が大幅に高まるとみている。アクセス／マクロのチーフエコノミスト、ティム・マヘディー氏は、「事態は急速に悪化しかねない。１９７０年代や８０年代ほどの水準ではないが、スタグフレーション、またはミニスタグセッション（小規模なスタグフレーション的景気後退）の兆しがある」と述べた」
商務長官は、近隣国への２５％関税引き上げが米国経済へ混乱をもたらすことに神経を使っている。日常品が、突如の値上がりになるからだ。
（３）「ここ数週間の景況感指標や企業関係者のコメントは、物価上昇の脅威に対する信頼感の低下を示している。米家電販売大手ベストバイのコリー・バリー最高経営責任者（CEO）は4日、アナリストに対し、中国とメキシコが同社で販売される家電製品の調達先の上位2カ国だと指摘。「全商品ラインアップにわたって、当社のベンダーが関税コストの一部を小売業者に転嫁すると予想している。米国の消費者向け価格が、上昇する可能性が極めて高い」と語った。株式市場が全体的に下落する中、同社の株価は１３％急落した」
家電の値上がりは確実視されている。売上が落ちるはずだ。
（４）「ニューヨーク州ロチェスターを拠点とする従業員９５人のブラザーズ・インターナショナル・フード・ホールディングスは、メキシコからマンゴーとアボカドを輸入し、食品・飲料メーカーにフルーツジュース、ピューレ、凍結濃縮食品を販売している。同社は顧客に関税引き上げ分を転嫁するか、利益率の低下を受け入れざるを得なくなっている。同社の顧客の多くは、関税発動を見越して1月に出荷を前倒しした。「今後数カ月は販売の軟化に備えている」とジャック・ウィティアー最高執行責任者（COO）は述べた」
メキシコからマンゴーとアボカドを輸入している業者は、今後数ヶ月は販売が軟化するとしている。
（５）「関税は、米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）にとって対処するのが特に難しい経済的脅威だ。ＦＲＢの使命はインフレを低水準に安定させつつ、健全な労働市場を維持することだ。関税は、「供給ショック」を意味し、インフレ率を上昇させる（これは利上げを促す）一方で、雇用に悪影響を与える（利下げを促す）。ＦＲＢはどちらの問題を重視するかを選択しなければならない」
関税引上げは、ＦＲＢにとって難題になる。物価を引上げるので「利上げ」局面だが、雇用に悪影響を与えるので「利下げ」の局面になる。矛盾した局面を迎えるのだ。
（６）「セントルイス地区連銀のアルベルト・ムサレム総裁は3日、ワシントンで開かれた経済会合で「労働市場の悪化とインフレ上昇が同時に起これば、難しい選択を迫られる可能性がある」と語った。インフレの高止まりや長期的なインフレ期待の上昇は、利下げの正当化を難しくする。セントルイス連銀のムサレム総裁は、「インフレが目標水準かそれ以下で、消費者や企業が最近高インフレを経験していなかった場合に比べて、潜在的なリスクはより高い」と述べた」
労働市場の悪化とインフレ上昇が同時に起これば、これは「スタッグフレーション」である。政策としては、金融緩和と財政刺激である。トランプ関税は、こういう厄介な問題を米国経済へ持ち込む。財政赤字を増やせば、財政赤字削減目的の「財政効率省」は吹飛ぶのだ。
